بررسی اثر ساختار سرمایه بر سودآوری شرکت های کشورهای جنوب شرق آسیا (بر اساس رویکرد رگرسیون پنل آستانه ای)

هدف از انجام این پژوهش بررسی اثر ساختار سرمایه بر سودآوری شرکت های کشورهای آسیای جنوب شرقی بر اساس رویکرد رگرسیون پنل آستانه ایمی باشد. در این پژوهش نمونه مورد بررسی از کشورهای جنوب شرقی آسیا (مالزی، سنگاپور، تایلند و استرالیا) شامل ۱۴۷۴شرکت دربازه زمانی ۲۰۰۸-۲۰۱۷ است. مدل برآوردی پژوهش رگرسیون آستانه ای هانسن و اثرات نسبت بدهی در آستانه های مختلف  در قالب دو مدل برای تعیین ساختار مطلوب و بهینه سرمایه برآورد شده است.. در مدل اول رابطه بین متغیرهای مستقل (دارایی های ثابت،سودآوری،نسبت جاری،اندازه شرکت، غیر پوشش بدهی مالیاتی،رشد شرکت وتورم) با ساختار سرمایه مورد تجزیه وتحلیل قرارگرفته که دارایی های ثابت و اندازه شرکت با ساختار سرمایه رابطه مثبت و معنی دار داشته و سودآوری،نسبت جاری، غیر پوشش بدهی مالیاتی،رشد شرکت و تورم با ساختار سرمایه رابطه منفی و معکوس دارد. در مدل دوم از مدل رگرسیون آستانه ای برای بررسی اینکه آیا اهرم مالی بر ارزش شرکت های کشورهای جنوب شرقی آسیا تاثیر دارد، ملاحظه گردید که آماره ی F برای وجود اثرات یک آستانه (SingleThreshold) با آماره ی ۱F برابر ۱۶۱.۳۸ و p-value = ۰.۰۰۰ در سطح اطمینان ۹۵ درصد پذیرفته می شود، همچنین آزمون اثرات دو آستانه (Double Threshold) با آماره ی ۲F برابر ۳۶.۳۲ و p-value = ۰.۰۰۰ به دست آمده با استفاده از Bootstrap Replication در سطح اطمینان ۹۵ درصد معنادار بوده بنابراین در مورد شرکت های کشورهای جنوب شرق آسیا وجود دو آستانه قویا تایید می گردد.  درنتیجه شرکت هایی که نسبت بدهی آن ها در رژیم یک (DR۱≤ ۱۳%) قرار می گیرد به طور معناداری بر سودآوری تاثیرگذار بوده و اثری برابر ۰.۰۸۲ دارند و همچنین شرکت هایی که نسبت بدهی آن ها در رژیم دو (DR۲≤۳۳%>۱۳%) قرار می گیرند تاثیر معناداری بر سود داشته و نسبت به رژیم یک تاثیر بیشتری بر سودآوری شرکتی دارند و اثری برابر ۰.۱۳ دارند و سرانجام شرکت هایی که نسبت بدهی آن ها در محدوده رژیم سه (۳۳%DR۳≥) قرار دارند تاثیر معنادار و منفی بر سودآوری شرکت دارند که برابر ۰.۱۱- است.   The purpose of this research is to investigate the effect of capital structure on the profitability of companies in Southeast Asia based on threshold panel regression approach. In this study, ۱۴۷۴ companies from three countries of Southeast Asia (including Malaysia, Singapore, and Thailand) were investigated during the period of ۲۰۰۸-۲۰۱۷. In this research Hansen's threshold regression model was employed and the effects of debt ratio on different thresholds were studied, and two models were used to determine the optimal capital structure. In the first model, the relationship between independent variables (fixed assets, profitability, current ratio, size, non-debt tax shield, company growth and inflation) and the structure of the firm was investigated and analyzed. The results showed that there was a positive and meaningful relationship between fixed assets and size of the company and the capital structure, while profitability, current ratio, non-tax liability, company growth, and inflation showed negative relationship with the capital structure. In the second model, a threshold regression model was used to examine whether the financial leverage had an impact on the value of the companies in the countries of Southeast Asia. It was found that the F statistic for the effects of a single threshold with a F۱ statistic was ۱۶۱.۳۸ and p-value = ۰.۰۰۰ is accepted at ۹۵% confidence level. Furthermore, double threshold effects with a F۲ statistic of ۳۶.۳۲ and p-value = ۰.۰۰۰ obtained using bootstrap replication at ۹۵% confidence level was significant, thus in the case of companies from Southeast Asia the existence two thresholds was strongly confirmed. As a result, companies with a debt ratio in the one regime (DR۱≤۱۳%) have a significant effect on profitability and have a working value of ۰.۰۸۲, and companies with debt ratio in the two regime (DR۲≤۳۳%> ۱۳%) have a significant effect on profits and have a greater impact on the company's profitability than the one regime, with an effect of ۰.۱۳. Finally, companies whose debt ratios are within the ۳rd regime (۳۳% DR۳≥) there is a significant and negative effect on the profitability of the company, which is approximately - ۰.۱۱.   Keyword: capital structure; composition of financial resources; threshold; JEL Classification: G۱۱,H۱۱,E۲۲,C۳۵